张明评特朗普对等关税：损人晦气己的森林思维

　　特朗普4月2日发布的对全球征收对等关税的方案，显著超出了相关各方预期。此前各方都估计特朗普会掀起新的商业和，但没想到（从10%到50%）。4月3日，包罗美国股市正在内的全球大大都股市大跌，曾经折射出相关各方对此冲击的负面反映。

　　第四，美元的国际储蓄地位可能由于特朗普的而受损，正在这一布景下，我们可通过新“三位一体”策略加大鞭策人平易近币国际化的力度。一是提高人平易近币做为全球大商品计价取结算货泉的比沉，二是加鼎力度向外国投资者供给人平易近币计价优良资产（例如中国国债），三是加速扶植和推广鞭策国际人平易近币清理结算机制（CIPS取数字货泉桥）。

　　关于特朗普本次征收对等关税的计较公式，美国商业代表办公室发布的公式为：调整关税税率等于美国对商业伙伴的商业差额，除以美国的进口需求价钱弹性、关税至进口价钱的比例以及美国从商业伙伴进口额三者的乘积。上述式子看起来挺复杂，但现实上美国将进口需求价钱弹性设置为4，将关税至进口价钱的比例设置为0。25，两者相乘等于1。这就意味着，调整关税税率现实上就等于美国对商业伙伴的商业差额除以美国从商业伙伴的进口额。例如，美国对中国的商业逆差为3190。9亿美元，美国从中国的进口额为4626。4亿美元，两者的比值为69%，这个比值再除以2，就是中国本次该当被征收的对等税率34%。

　　关于加征对等关税后，目前中国向美国出口商品的关税事实有多高，目前有两种说法。一种是54%，也即特朗普第二个任期以来的两次上调10%，加上本次上调34%。另一种是74%，也即正在特朗普第二个任期上台之前，中国向美国出口商品的平均关税曾经是20%，再加上本年的54%，曾经高达74%。而无论是54%仍是74%，都意味着本年内中国对美出口商品的税收承担将会显著上升，此日然会对中国出口发生显著冲击。

　　更主要的是，特朗普提出，要对越南、缅甸、柬埔寨、老挝等国征收40%以上的对等关税，要对泰国、印尼、孟加拉国等国征收30%以上的对等关税。这无疑会影响正在东盟、南亚建厂以试图规避美国商业和的中国企业。当然，目前还存正在不确定性。但特朗普这种四面开仗的策略，可能会影响将来中国企业“出海”的思取标的目的。

　　第四，特朗普的对等关税政策意味着去全球化趋向的加剧。将来一段时间内，全球商业、间接投资取金融买卖都可能受此影响。全球商业增速正在2008年（全球金融危机迸发）取2018年（中美商业和迸发）两个主要时间节点之后都呈现趋向性下行，而2025年可能成为一个新的时间节点。全球财产链供应链碎片化的趋向也可能由于美国征收对等关税而再度加剧。近期，跟着美国破例论取美国经济灯塔论的破灭，外国投资者对美国股票市场的投资曾经显著回撤。

　　再次，对等关税的征收将会导致美国股市进入熊市，以至呈现更大程度的下跌。本年岁首年月至今，美国股市本来就面对下行压力。次要缘由包罗：Deepseek的呈现使得全球投资者起头从头评估人工智能径能否仅为无前提堆砌高算力GPU的“华山一条”、特朗普取万斯对泽连斯基的“霸凌”导致欧洲机构投资者显著减持美股、美股七姐妹的估值过高激发投资者疑虑等。特朗普对等关税的征收无疑将会显著添加美股下行压力。美股指数本年下跌20%、进入熊市曾经是大要率事务，以至疑惑除美股沉演2020年（道指下跌跨越三分之一）或2022年（纳指下跌跨越三分之一）的可能性。

　　其次，对等关税的征收必然会显著提拔美国的进口商品价钱，形成美国经济再通缩，加剧中低收入家庭糊口压力，加大美国经济陷入畅缩的可能性。跟着对等关税的落地，美国经济增加会跟着商业摩擦的加剧而下行，国内通缩预期却必定会从头昂首，美联储关于货泉政策何去何从的抉择将变得相当。而当前仍然很高的短持久利率反过来又会影响经济增加取企业盈利。

　　起首，中国应实施更鼎力度的扩张性财务货泉政策，除尽快落实工做演讲中的政策扩张力度之外，中国财务部应提前规画本年下半年额外的政策扩张，特别是加大出格国债刊行。

　　其次，正在外部市场的靠得住性下降之后，中国必需加大国内同一大市场的扶植力度，打破地域从义取行政朋分，让各类要素可以或许正在全国范畴内流动，降低要素取商品的国内畅通成本。

　　第一，我们对将来一段时间内国际经贸的恶化要有认识。出口企业以及出口企业稠密的地域要对此做好充实的心理预备，既要进一步实现出口市场的多元化取财产的全球结构，做到“东边不亮西边亮”，又要做好更大规模“出口转内销”的预备。

　　按照特朗普本人的说法，征收对等关税的企图，是为了实现“公允商业”，以及吸引美国制制业回流美国以及全球制制业到美国投资，实现沉振美国制制业的目标，由此则会带来税收取就业。从曲不雅上来看，美国单边对其他国度加征关税，提高了美国本土相对于外国制制业的吸引力，简直有可能实现特朗普的目标。可惜的是，这是一种极其简单的静态局部平衡思维。

　　如斯简单的计较公式简曲是滑全国之大稽。此中的逻辑无非是，只需一个国度对美国存正在商业顺差，这就意味着该国对美国商品征收了关税，而非论该国对美国商品进口的实正在税率是几多。而美国征收对等关税的企图，就是要让美国对实现根基商业均衡。这一逻辑取持久以来国际商业的理论取实践都是格格不入的。它否定了资本禀赋、比力劣势对国际商业的影响，也否定了一国的经常账户余额现实上等于该国国内储蓄取国内投资之差的现实。素质上，这是一种的沉商从义逻辑，认为只需是一国对本国存正在商业顺差，该国就损害了本国的好处，因而必必要对其进行赏罚。

　　再次，中国应加大国内收入分派轨制取教育医疗养老住房，让具有更高边际消费的中低收入家庭可以或许获得更高收入，让具有很强防止性储蓄动机的中产阶层可以或许安心消费。

　　第三，正在美国选择了孤立从义从义单边从义之后，中国更该当扛起鞭策经济金融全球化旗头的义务。中国应勤奋取美国之外的其他国度搞好关系，鞭策商业取投资。特别主要的是，中国应加强取欧洲国度之间的合做，从头启动商业区取双边投资协定的构和。

　　第五，特朗普征收对等关税的做法，其深条理考量其实是想美国的盟友以及其他国度进一步“选边坐队”。对于那些正在美国压力下做出让步的国度，特朗普将来可能会下调征收对等关税的税率，而对那些强势做出回应的国度，疑惑除特朗普继续上调税率的可能性。现实上，本年以来，特朗普多次提及要调高取墨西哥进口商品关税，但又多次推迟加征关税的时间，就是上述思的明证。从这一角度来看，将来一段时间中美等大国的经贸金融冲突仍有继续恶化的可能性。